Чонка О.Я. Прогноз ESTER на 01.12.2025
1-11-2025, 23:31. Разместил: Olena
ESTER — це короткострокова ринкова ставка на незабезпечені позики овернайт, які комерційні банки єврозони (визначений перелік) надають іншим комерційним банкам чи небанківським фінансовим установам, яку розраховує та публікує ЄЦБ кожного робочого дня за попередній робочий день. Вона є базовою орієнтирною ставкою для фінансових ринків і ціноутворення на фінансові продукти,є ключовим індикатором монетарної політики ЄЦБ і на її основі також розраховується ESTER OIS rate (overnight index swap) — ключова ставка для хеджування процентних ризиків в євро.
Можна виділити такі основні чинники, які впливають на значення ESTER:
- монетарна політика ЄЦБ
- рівень надлишкової ліквідності банківської системи єврозони
- ринковий попит на короткострокове фінансування
- звітна дата, за яку обчислюється ставка
- фінансова стабільність та ризики
Попри те, що ЄЦБ не встановлює рівень ESTER, оскільки ставка формується під впливом ринкових конкурентних сил, проте все ж рішення щодо монетарної політики ЄЦБ суттєво і швидко відбиваються на ESTER. Так, умовною «підлогою» ставки можна назвати такий монетарний інструмент ЄЦБ як deposit facility (DF), за якою комерційні банки вкладають кошти на овернайт депозити в ЄЦБ в разі наявності надлишкової ліквідності, а «стелею» - marginal lending facility (MLF) – ставка, за якою ЄЦБ надає овернайт кредити з вимогою застави комерційним банкам як кредитор останньої надії, а банки цією опцією користуються задля забезпечення дотримання нормативів ліквідності. Паралельно з можливістю позичити кошти овернайт в ЄЦБ у банків є варіант позичити кошти на міжбанківському ринку чи в іншої фінансової установи на погоджених сторонами умовах за ставкою ESTER. ESTER може бути вища за DF, а може бути нижча, головно оскільки небанківські фінансові установи не мають доступу до механізму DF ЄЦБ, а отже одним із шляхів інвестування коштів є вкладання їх на депозит овернайт за меншою, ніж DFR, ставкою ESTER. Серед інших причин того, чому ESTER часто нижча за DFR, є надлишок ліквідності на ринку, або ж небажання частини банків брати кошти в кредит через регулятивні вимоги lavarage ratio тощо. Важливо зазначити, що вплив небанківських фінансових установ на ставку ESTER є ключовим, оскільки лише 16% загальної вартості операцій відбувається між банками (рис. 1).
Breakdown of transaction volume by counterparty sector since October 2023
Важливим фактором для оцінки рівня ESTER на певну дату є те, чи не припадає звітна дата на кінець місяця/кварталу, коли банки зазвичай намагаються вирівняти баланс і не залучати додаткових коштів і/або знижувати власні процентні ставки. Проте одразу з 1 числа наступного місяця ESTER повертається до норми.
Історичні дані вказують на те, що від вересня 2023 р., коли DFR підняли до рекордних 4% через високу інфляцію в єврозоні, до зниження DFR в жовтні 2024 р. До 3.5%, ESTER стабільно тримав негативний спред до DFR в обсязі приблизно 9-10 базисних пунктів (рис. 2).
Overview of the euro short-term
Після жовтня 2024 р. Спостерігаємо поступове зниження ключових процентних ставок ЄЦБ (рис. 3) з огляду на сповільнння інфляційних процесів, охолодження економіки, нормалізації цін на енергетику та відновлення ланцюгів поставок. Станом на 01.11.2025 DFR становить 2% - незмінна величина з червня 2025 року. З 11.06.2025 по 01.11.2025 ESTER коливалася від 1,924 на початку проміжку до 1,931 в останній наявний звітний день, що свідчить про можливе зменшення обсягу ліквідних ресурсів на ринку. Також бачимо, що протягом жовтня 2025 ставка стабільно зростала з 1.927 до 1.931 в останній день періоду. Можна простежити загалом таку тенденцію: чим вищим є обсяг надлишкової ліквідності на ринку, тим нижчою є ESTER відносно DFR, а в разі зменшення вільних ресурсів різниця між ними скорочується.
Key ECB rates
Overview of the euro short-term rate 2
З огляду також на останні заяви представників ЄЦБ, інфляція залишається близькою до таргету в 2%, економіка в третьому кварталі перевищила сподівання і зросла на 0.3% і поки нема підстав вважати, що найближчим часом ЄЦБ змінить ключові процентні ставки.
Economy European Central Bank holds rates steady as economy shows resilience
З огляду на всі вищенаведені фактори, припускаємо, що ЄЦБ не змінить ключові процентні ставки до грудня 2025 р., обсяг надлишкової ліквідності на ринку буде повільно скорочуватися і ESTER станом на 01.12.2025 становитиме 1.935.
Можна виділити такі основні чинники, які впливають на значення ESTER:
- монетарна політика ЄЦБ
- рівень надлишкової ліквідності банківської системи єврозони
- ринковий попит на короткострокове фінансування
- звітна дата, за яку обчислюється ставка
- фінансова стабільність та ризики
Попри те, що ЄЦБ не встановлює рівень ESTER, оскільки ставка формується під впливом ринкових конкурентних сил, проте все ж рішення щодо монетарної політики ЄЦБ суттєво і швидко відбиваються на ESTER. Так, умовною «підлогою» ставки можна назвати такий монетарний інструмент ЄЦБ як deposit facility (DF), за якою комерційні банки вкладають кошти на овернайт депозити в ЄЦБ в разі наявності надлишкової ліквідності, а «стелею» - marginal lending facility (MLF) – ставка, за якою ЄЦБ надає овернайт кредити з вимогою застави комерційним банкам як кредитор останньої надії, а банки цією опцією користуються задля забезпечення дотримання нормативів ліквідності. Паралельно з можливістю позичити кошти овернайт в ЄЦБ у банків є варіант позичити кошти на міжбанківському ринку чи в іншої фінансової установи на погоджених сторонами умовах за ставкою ESTER. ESTER може бути вища за DF, а може бути нижча, головно оскільки небанківські фінансові установи не мають доступу до механізму DF ЄЦБ, а отже одним із шляхів інвестування коштів є вкладання їх на депозит овернайт за меншою, ніж DFR, ставкою ESTER. Серед інших причин того, чому ESTER часто нижча за DFR, є надлишок ліквідності на ринку, або ж небажання частини банків брати кошти в кредит через регулятивні вимоги lavarage ratio тощо. Важливо зазначити, що вплив небанківських фінансових установ на ставку ESTER є ключовим, оскільки лише 16% загальної вартості операцій відбувається між банками (рис. 1).
Breakdown of transaction volume by counterparty sector since October 2023
Важливим фактором для оцінки рівня ESTER на певну дату є те, чи не припадає звітна дата на кінець місяця/кварталу, коли банки зазвичай намагаються вирівняти баланс і не залучати додаткових коштів і/або знижувати власні процентні ставки. Проте одразу з 1 числа наступного місяця ESTER повертається до норми.
Історичні дані вказують на те, що від вересня 2023 р., коли DFR підняли до рекордних 4% через високу інфляцію в єврозоні, до зниження DFR в жовтні 2024 р. До 3.5%, ESTER стабільно тримав негативний спред до DFR в обсязі приблизно 9-10 базисних пунктів (рис. 2).
Overview of the euro short-term
Після жовтня 2024 р. Спостерігаємо поступове зниження ключових процентних ставок ЄЦБ (рис. 3) з огляду на сповільнння інфляційних процесів, охолодження економіки, нормалізації цін на енергетику та відновлення ланцюгів поставок. Станом на 01.11.2025 DFR становить 2% - незмінна величина з червня 2025 року. З 11.06.2025 по 01.11.2025 ESTER коливалася від 1,924 на початку проміжку до 1,931 в останній наявний звітний день, що свідчить про можливе зменшення обсягу ліквідних ресурсів на ринку. Також бачимо, що протягом жовтня 2025 ставка стабільно зростала з 1.927 до 1.931 в останній день періоду. Можна простежити загалом таку тенденцію: чим вищим є обсяг надлишкової ліквідності на ринку, тим нижчою є ESTER відносно DFR, а в разі зменшення вільних ресурсів різниця між ними скорочується.
Key ECB rates
Overview of the euro short-term rate 2
З огляду також на останні заяви представників ЄЦБ, інфляція залишається близькою до таргету в 2%, економіка в третьому кварталі перевищила сподівання і зросла на 0.3% і поки нема підстав вважати, що найближчим часом ЄЦБ змінить ключові процентні ставки.
Economy European Central Bank holds rates steady as economy shows resilience
З огляду на всі вищенаведені фактори, припускаємо, що ЄЦБ не змінить ключові процентні ставки до грудня 2025 р., обсяг надлишкової ліквідності на ринку буде повільно скорочуватися і ESTER станом на 01.12.2025 становитиме 1.935.
Вернуться назад