Давидова Л.С. USD LIBOR 3 Months Forecast.

Лондонська міжбанківська ставка пропозиції (LIBOR) – це еталон процентної ставки, який використовується на фінансових ринках і поступово припиняється через непрозорість механізму її утворення.
Ще в середині 1980-х років світова банківська система прийняла ставку LIBOR як вкрай необхідний орієнтир для короткострокових міжбанківських позик. Ставки LIBOR тепер є міжнародно визнаними індексами, які використовуються для оцінки багатьох видів споживчих і корпоративних позик, боргових інструментів і боргових цінних паперів у всьому світі. Наприклад, LIBOR використовується як індекс для великої частки іпотечних кредитів із регульованою ставкою (ARM) у Сполучених Штатах.
LIBOR розраховується як середнє арифметичне процентних ставок всіх банків без урахування найбільшою і найменшою ставок. В опитуванні беруть участь представники найбільших банків (Lloyds Bank, Barclays, HSBC, UBS, Deutsche Bank, JP Morgan, The Royal Bank of Scotland, Societe Generale, Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ, Citibank, Mizuho, Credit Suisse, Rabobank, Santander, Royal Bank of Canada, Bank of America, BNP Paribas, Credit Agricole CIB, SMBC, The Norinchukin Bank). Отримане значення округлюється до 5 знаків після коми і публікується в 11:55 за лондонським часом.
Слабкі місця використання ставки LIBOR яскраво проявилися після кризи 2008 р., коли в 2012 р. була низка штрафів за маніпулювання ставкою. Наразі публікація більшості налаштувань LIBOR закінчилася. Банк Англії підтримує фірми в продовженні активного переходу будь-яких непогашених кредитів за ставкою LIBOR.
Управління з фінансового контролю (FCA) зазначає, що 3-місячна синтетична ставка LIBOR у фунтах стерлінгів припиниться наприкінці березня 2024 року. 1-, 3- та 6-місячна синтетична ставка LIBOR у доларах США буде опублікована до кінця вересня 2024 року.

Фундаментальний аналіз:
На ставку LIBOR у доларах США з тримісячним котируванням впливає низка факторів, включаючи політику центрального банку, економічні дані та настрої ринку, які можуть швидко змінюватись і які необхідно враховувати при проведенні прогнозу:
1. Політика центрального банку. Через високу інфляційну настороженість Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) є велика ймовірність, що у листопаді не підвищить ставки.
2. Економічні показники: економічні дані, такі як зростання ВВП, інфляція, показники зайнятості та настрої споживачів.
Економіка США продовжувала демонструвати надзвичайну стійкість протягом літа, з напрочуд високим зростанням кількості робочих місць і несподіваним зростанням споживчих витрат, що, ймовірно, підштовхнуло зростання реального ВВП вище 5% у річному обчисленні в третьому кварталі. Хоча ці ознаки економічної сили, ймовірно, підживлять спекуляції про те, що економіка відновлюється, не очікується, що такий сильний імпульс збережеться. Нещодавнє різке посилення фінансових умов, викликане стрімким зростанням прибутковості облігацій, є суттєвою перешкодою для інвестицій у бізнес та споживчих витрат. Зважаючи на незліченну кількість зустрічних вітрів, які зберігаються, включаючи жорсткіші умови кредитування, відновлення виплати студентських позик, невизначеність щодо відстроченого впливу монетарної політики та крихку світову економічну ситуацію, зростання реального ВВП, ймовірно, буде дрейфувати нижче тенденції протягом кількох кварталів.
Охолодження ринку праці: Передбачається, що рівень безробіття зросте до 4,0% до кінця року, що може призвести до зниження попиту на позикові кошти між банками.
Високі показники роздрібних продажів у вересні та перегляд показників попереднього місяця в бік підвищення вказують на помітний ентузіазм споживчих витрат протягом літа. У той час як споживчі витрати, ймовірно, зросли більш ніж на 4% у річному обчисленні в третьому кварталі, динаміка, швидше за все, значно знизиться в четвертому кварталі, оскільки зростання тиску з боку високої інфляції, вищих процентних ставок, уповільнення зростання ринку праці та відновлення виплати студентських кредитів призведе до більш ретельного контролю за витратами. Вважається, що споживчі витрати зростуть на 2,2% у 2023 році.
Економіки, які значною мірою залежать від російського імпорту енергоресурсів, найбільше постраждали від війни в Україні з різким підвищенням цін на енергоносії та більш різким уповільненням. Як зазначає WEO, наслідки енергетичних шоків, пов’язаних із зовнішніми факторами, були більшою рушійною силою базової інфляції в Європі, ніж у США. Хоча літнє відновлення цін на енергоносії призвело до помірного відскоку загальної інфляції, дезинфляційні попутні вітри залишаються сильними для базової інфляції. Загальна інфляція ІСЦ залишилася незмінною у вересні на рівні 3,7% р/р, тоді як базова інфляція сповільнилася на 0,2 відсоткових пункти до 4,1% — це найнижчий темп із вересня 2021 року. Беручи до уваги зниження цін на газ у жовтні та триваючий дезінфляційний тиск від зниження орендної плати за житло, зниження рентабельності, сповільнення зростання заробітних плат та обмежувальної монетарної політики, можна сказати споживча інфляція в грудні, найвірогідніше, завершить рік на рівні 3,2%, а базова інфляція - на рівні 3,7%.
3. Настрої ринку та очікування інвесторів. Події, новини та геополітичні події можуть впливати на настрої інвесторів і, у свою чергу, впливати на короткострокові процентні ставки.
Негативний настрій частково викликаний геополітичним ризиком викликаний війною України з Росією та повідомлень про те, що США завдали авіаудари по об'єктах, що підтримуються Іраном у Сирії, а також окремих повідомлень про те, що Ізраїль розширює наземні операції в секторі Газа.
4. Ліквідність і кредитні умови: наявність коштів на міжбанківському ринку та передбачувана кредитоспроможність фінансових установ.
Коли виникають геополітичні напруження, інвестори можуть стати обережнішими, що може знизити ліквідність на ринку. В умовах низької ліквідності банки можуть бути більш стриманими в кредитуванні іншим банкам, що може вплинути на рівень міжбанківських процентних ставок.
5. Курси обміну валют. Прогнозується що станом на 01.12.2023 курс Доллар-Евро становитиме 0,944, тобто знизиться на 0,001.
6. Регуляторні зміни: поетапне скасування LIBOR і перехід на альтернативні референтні ставки, такі як SOFR (ставка забезпеченого фінансування овернайт) у Сполучених Штатах, що може сприяти зниженню ставки LIBOR, оскільки це перерозподілить попит на ринку та створить конкуренцію між різними референтними ставками.
7. Динаміка міжбанківського ринку.
Військові конфлікти та напруженість на світовій арені можуть спричинити зростання агресивних заходів з боку центральних банків країн, що може вплинути на ставки міжбанківського ринку США. Центральні банки можуть змінювати свою політику монетарного стиску чи розглянути питання зниження ставок за умов геополітичних ризиків. Участь Росії у конфлікті з Україною може супроводжуватись запровадженням нових санкцій з боку США та інших країн. Це може мати прямий вплив на міжбанківський ринок, оскільки банки та фінансові інститути прямо чи опосередковано пов'язані з цими країнами.
8. Торговельна напруженість. Торговельна напруженість і тарифні суперечки між великими економіками, такими як США та Китай, можуть створити невизначеність на фінансових ринках. У таких випадках інвестори зазвичай віддають перевагу більш безпечним активам, що може призвести до збільшення попиту на долар США і зниження ставки LIBOR.
9. Геополітичні події: геополітичні події, такі як міжнародні конфлікти, торгові угоди та вибори, можуть викликати хвилювання на ринках та підвищити попит на безризикові активи, такі як державні облігації.
10. Brexit: Зміни, спричинені Brexit, можуть вплинути на очікування економічного зростання, інвестиційну активність та стабільність фінансової системи у Великій Британії та Європі. Це може вплинути на попит і пропозицію на міжбанківському ринку доларів США і, отже, на ставці LIBOR в доларах США.
Економіки, які значною мірою залежать від російського імпорту енергоресурсів, найбільше постраждали від війни в Україні з різким підвищенням цін на енергоносії та більш різким уповільненням. Як зазначає WEO, наслідки енергетичних шоків, пов’язаних із зовнішніми факторами, були більшою рушійною силою базової інфляції в Європі, ніж у США.
Хоча літнє відновлення цін на енергоносії призвело до помірного відскоку загальної інфляції, дезінфляційні попутні вітри залишаються сильними для базової інфляції. Загальна інфляція ІСЦ залишилася незмінною у вересні на рівні 3,7% р/р, тоді як базова інфляція сповільнилася на 0,2 відсоткових пункти (ppt) до 4,1% — це найнижчий темп із вересня 2021 року. Беручи до уваги зниження цін на газ у жовтні та триваючий дезінфляційний тиск від зниження орендної плати за житло, зниження рентабельності, сповільнення зростання заробітних плат та обмежувальної монетарної політики, можна сказати споживча інфляція в грудні, найвірогідніше, завершить рік на рівні 3,2%, а базова інфляція - на рівні 3,7%.
Ризики: Ринок праці та стійкість споживачів разом із більш високим зростанням продуктивності, безсумнівно, є основними ризиками для зростання економіки. Парадоксально, але інфляційне зростання може спонукати ФРС до надмірної жорсткості монетарної політики, що може призвести до швидкого та безладного посилення фінансових умов. У свою чергу, це підвищить ризики вираженої рецесії. В глобальному масштабі війна Ізраїлю та ХАМАС стала ключовим негативним фактором, оскільки ескалація конфлікту може суттєво вплинути на світову економіку через стрибок цін на нафту та різке посилення фінансових умов.

Технічний аналіз:
Використовуючи статистичні дані за 5 років створимо прогноз ставки Libor у доларах США з тримісячним котируванням за допомогою лінійного графіку (рис.1). Простежується висхідний тренд (бичий): лінія котирувань тягнеться вгору, при цьому можливі короткострокові падіння і коригування (у т.ч. через чутливість до соціально-політичних та кліматичних змін: стихійні лиха, воєнні акти, тероризм, тощо).



*Складено автором за даними [4]

Висновки: У економіки США попереду прохолодні дні, оскільки втома від витрат, різке зростання процентних ставок і уповільнення зростання зайнятості негативно впливають на споживчу та ділову активність. За даними Університету Мічигана, інфляційні очікування населення у жовтні зросли одразу на 1 п.п. до 4,2%, що не дозволить ФРС США найближчими місяцями говорити про майбутнє зниження процентних ставок. На даний момент на ринку склався стійкий консенсус, що американський монетарний регулятор зберігатиме поточні відсоткові ставки до травня наступного року, після чого перейде до їхнього зниження. Для долара це позитивний сигнал, оскільки реальні процентні ставки у Сполучених Штатах зберігатимуться на високому рівні протягом тривалого часу, що сприятиме притоку капіталу в американські активи, оскільки у Великій Британії реальні відсоткові ставки негативні.
Отже, можна зробити висновок, що станом на 1 грудня 2023 року діапазон буде в межах 5,628 – 5,650 $.

Список використаних джерел:
1. Gregory Daco US economic outlook October 2023. EY-Parthenon. 22.10.2023. URL: https://www.ey.com/en_us/strategy/macroeconomics/us-economic-outlook-october-2023
2. The London InterBank Offered Rate (LIBOR). FedPrimeRate. 01.11.2023. URL: https://fedprimerate.com/libor/#ukbankholidays
3. USA economy. Erste Group Bank AG. URL: https://www.erstegroup.com/en/research/country/usa
4. Значення ставок LIBOR USD 3M (USD). KredoBank. URL: https://kredobank.com.ua/info/uird-rates/libor-3m-usd
5. Ринок США: у стані падіння. Instaforex. 30.10.2023. URL: https://www.instaforex.com/ua/forex_analysis/358818